رشد مصرف و سرمایه‌گذاری دولتی را در مقطعی کندتر از آنچه پیش‌بینی می‌کردیم، اتفاق افتاد اما سرانجام در سه ماهه اول محقق شد. رشد ۰.۳ درصدی نسبت به سه ماهه قبل، به طور قابل توجهی پایین‌تر از نرخ‌های رشد اخیر بود. در حالی که این امر تا حدودی ناشی از کاهش هزینه‌های دفاعی فدرال است که می‌تواند نوسانات زیادی داشته باشد، رشد تقاضای دولت فدرال غیر دفاعی و همچنین دولت‌های ایالتی و محلی نیز به طور قابل توجهی پایین‌تر از سطوح اخیر بود.
کاهش خالص قابل توجه صادرات از رشد، نشان‌دهنده رشد متوسط صادرات در این سه ماهه (۰.۲ درصد نسبت به سه ماهه قبل) همراه با رشد بسیار قوی‌تر واردات (۱.۸ درصد نسبت به سه ماهه قبل) است. حتی با این وجود، رشد واردات با وجود قدرت تقاضای ایالات متحده، همچنان متوسط بوده است و تنها ۱.۳ درصد در طول سال گذشته افزایش یافته است.
سیگنال دیگری از وضعیت اقتصاد از بررسی‌های کسب و کار به دست می‌آید. این بررسی‌ها در اوایل سال ۲۰۲۴ بهبودهایی را نشان دادند، اما این روند در دو ماه گذشته معکوس شده است، به گونه‌ای که معیار ترکیبی ما از نظرسنجی‌های S&P Global و ISM به پایین‌ترین سطح خود از اواخر سال ۲۰۲۲ رسیده است.
پیش‌بینی خود را برای میانگین رشد سالانه تولید ناخالص داخلی در سال ۲۰۲۴ بدون تغییر در ۲.۴ درصد نگه داشته‌ایم. در حالی که سه ماهه اول پایین‌تر از حد انتظار بود، پیش‌بینی خود را برای سه ماهه دوم به ۲.۰ درصد به صورت سالانه (نسبت به سه ماهه قبل) افزایش داده‌ایم. این عمدتاً نشان‌دهنده تأثیر افزایش بسیار قوی ۰.۵ درصدی ماهانه در ماه مارس بر رشد مصرف در سه ماهه دوم است. در حالی که فکر نمی‌کنیم چنین نرخ‌های رشدی، به مراتب بالاتر از رشد درآمد واقعی، پایدار باشد، حتی اگر مصرف از این زمان تا ژوئن بدون تغییر بماند، مصرف سه ماهه دوم به دلیل اثرات پایه‌ای ۰.۵ درصد نسبت به سه ماهه قبل افزایش می‌یابد.
به طور کلی، با در نظر گرفتن نتایج سه ماهه اول، این انتظار ما را تغییر نمی‌دهد که رشد در طول سال ۲۰۲۴ به طور قابل توجهی از سال ۲۰۲۳ کندتر شود. بین سه ماهه چهارم ۲۰۲۳ و سه ماهه چهارم ۲۰۲۴، انتظار رشد حدود ۱.۵ درصدی را داریم، در مقایسه با حدود ۳ درصد در سال گذشته. این دیدگاه بر اساس تنظیمات سیاست پولی محدودکننده، رشد ضعیف جهانی، کاهش حمایت از سرمایه‌گذاری تولیدی بخش فناوری و شاخص‌های ضعیف‌تر تمایل به سرمایه‌گذاری گسترده‌تر است. علاوه بر این، سیاست مالی دولت فدرال – که سال گذشته محرکی بود – امسال به عنوان یک مانع عمل خواهد کرد، اگرچه شاخص‌های مختلف در مورد میزان تغییر اختلاف نظر دارند. وضعیت مالی دولت‌های ایالتی نیز تا حد زیادی عادی شده است که باید افزایش مخارج آینده را مهار کند. بر اساس این، انتظار داریم نرخ بیکاری تنها به تدریج افزایش یابد و به حدود ۴.۵ درصد برسد.
یک ریسک صعودی برای پیش‌بینی‌های ما این است که بازار کار همچنان تنگ و ترازنامه‌های مالی سالم بتوانند از مصرف بیش از حد انتظار حمایت کنند. به طور مشابه، ترازنامه‌ها و سود شرکت‌ها همچنان سالم هستند و ممکن است سطح بالاتری از فعالیت را حفظ کنند. برعکس، تأثیر نرخ‌های بالاتر بر سود به تأخیر افتاده است، اما زمانی که تأثیر خود را بگذارد، ممکن است باعث شود کسب و کارها بیشتر عقب‌نشینی کنند. در حالی که رشد بخش تولید فناوری در حال کند شدن است، اما حول مسیر پیش رو عدم قطعیت قابل توجهی وجود دارد. به نظر می‌رسد در حال حاضر رشد جمعیت افزایش یافته است؛ عدم قطعیت در مورد سطح واقعی آن، خطراتی را برای پیش‌بینی‌های رشد تولید ناخالص داخلی ایجاد می‌کند، اما از آنجایی که مهاجرت هم بر تقاضا و هم بر عرضه تأثیر می‌گذارد، تأثیر کمتری بر پیش‌بینی‌های تورم یا نرخ بیکاری دارد. سیاست دولت فدرال پتانسیل تغییر قابل توجه سطح مهاجرت را دارد. در این راستا، انتخابات نوامبر ۲۰۲۴ به طور بالقوه مهم است و همچنین می‌تواند تغییرات قابل توجهی در سیاست تجارت و مالی در حالی که برخی شاخص‌ها نشان‌دهنده کاهش فشار در بازار کار هستند، شاخص هزینه نیروی کار (ECI) برای همه کارگران در سه ماهه اول 1.2 درصد نسبت به سه ماهه قبل افزایش یافت، در حالی که در سه ماهه چهارم 0.9 درصد بود و نرخ رشد سالانه را بدون تغییر در 4.2 درصد نگه داشت. در حالی که این رقم همچنان از اوج اخیر خود که کمی بیش از 5 درصد بود فاصله دارد، اما این سطح از رشد دستمزد در صورت تداوم، احتمالا از سوی فدرال رزرو بسیار بالا تلقی می‌شود.
بدون دیدگاه